作家 | 谢春生

裁剪 | 苏淮

"代工一哥"的百亿重注没能换来高酬报。

近日，群众手机 ODM 行业龙头华勤时间发布功绩预报娇傲，2025 年上半年，公司预测营收同比增长 110.7%-113.2%，达到 830 亿 -840 亿元；预测归母净利润同比增长 44.8%-47.2%，达到 18.7 亿 -19 亿元。按照上述预测营收忖度，公司每天入账超 4.5 亿元。

关于营收的暴涨，华勤时间归结为两个方面：第一外部商场环境向好。比方群众数字化转型和东说念主工智能爆发，为电子信息行业带来新的助推契机；第二里面计谋结尾显现。依托" 3+N+3 "智能居品大平台计谋和群众化产业布局，公司实现了遥远肃肃发展。

但在重大的营收范围之下，低净利率就像一根尖针，点破了范围听说的泡沫。

当手机 ODM 三巨头之二的闻泰科技弃取剥离代工业务转投半导体、龙旗科技押注 AR 眼镜寻找新增长极时，华勤时间却弃取了一条更漫长、贫瘠的路——三年砸下 148 亿元研发，并购切入汽车电子、机器东说念主等范围，试图用全产业链推广撕开含笑弧线底端的口子。

可脚下看来，这场豪赌还未出现期待中的转机。

难以挣脱薄利逆境

翻看过往，华勤时间的增速照实惊东说念主。

Wind 数据娇傲，2018 年至 2024 年，公司营收从 308.81 亿元升至 1098.78 亿元，翻了约 3.56 倍；归母净利润从 1.82 亿元飙至 29.26 亿元，翻了约 16 倍。

2025 年上半年，华勤时间的营收和归母净利润继续疯涨，创下历史新高。

可功绩纵情增长背后，却难掩代工行业的逆境——范围再大，利润也难有质的飞跃。

据 BGD 监测数据娇傲，2024 年群众手机出货同比增长 6.7% 达到 12.4 亿部。其中，超四成以上的手机继承 ODM/IDH 的代工模式，出货同比增长 11% 达到 5 亿台，增速跑赢大盘。

收货于此，手机 ODM 三巨头中，裁撤闻泰科技，其余两家均得到不同幅度增长。龙旗科技凭借 34% 的商场份额，初次在手机 ODM 行业登顶榜首；华勤时间和闻泰科技则永别以 27%、16% 的商场份额，位列第二和第三。

以此忖度，三者共计商场份额占到了手机 ODM 商场的近大略。但即便如斯，仍难掩低毛利率、低净利率带来的"痛"。

Wind 数据娇傲，2024 年，华勤时间、龙旗科技和闻泰科技的销售净利率永别为 2.65%、1.06% 和 -3.88%。

销售净利率堕入赔本重叠外洋贸易摩擦等身分，让三巨头之一的闻泰科技率先绷不住了，弃取剥离居品集成业务，转型押注半导体。

2024 年 12 月 31 日，闻泰科技发布公告称，公司与立讯有限公司（下称"立讯"）签署《出售意向左券》，拟将公司及控股子公司领有的与居品集成业务辩论的 9 家处所公司股权和处所谋划钞票，转让给立讯或其指定方。

图片开首：闻泰科技公告

天眼查娇傲，立讯为 A 股上市公司立讯精密控股股东。进入 2025 年，上述来回加快鼓励。7 月 4 日，立讯精密知道对闻泰科技前述股权及钞票收购推崇娇傲，该项收购已接近完成。

关于出售居品集成业务，闻泰科技方面示意，基于地缘政事环境变化以及公司业务发展需求，畴昔公司将通过计谋转型构建全新发展样式。这次来回，"一方面，故意于公司辘集资源专注计谋转型升级，沉稳并栽种在群众功率半导体行业第一梯队的上风地位。另一方面，故意于公司进一步优化资源竖立，栽种运营效能，增强捏续盈利智力及风险叛逆智力。"

地缘政事等身分或仅仅快乐，遥远的低毛利率，才是闻泰科技出售磋营业务、进行转型的要害。

分居品看，2024 年，闻泰科技的智能结尾和半导体居品永别实现营收 582.7 亿元、143.17 亿元，毛利率永别为 2.49%、38.26%。别看智能结尾业务占据闻泰科技的营收大头，可毛利率还莫得半导体的零头多。

反不雅同期的华勤时间，高性能忖度和智能结尾业务固然占据营收大头，但毛利率远低于 AIOT 过火他、汽车及工业居品业务。龙旗科技相通如斯，智妙手机行为第一伟业务，毛利率仅为 4.92%。

押注机器东说念主业务

面临相通的困局，ODM 三巨头走出了透澈不同的转型轨迹。

龙旗科技弃取押注 AR 眼镜，并拿到了 Meta 独家代工禀赋；闻泰科技则更"决绝"，平直剥离代工业务，重注半导体。不外，二者仍各有各的问题。

与上述两家企业不同，华勤时间弃取摊子铺得很开的" 3+N+3 "计谋——用智妙手机、PC、数据中心三大纯熟业务稳住现款流，用 AIoT、汽车电子、机器东说念主三大新兴业务押注畴昔。

图片开首：华勤时间公众号

尤其是在机器东说念主业务上，华勤时间显得颇为宠爱。为了加快机器东说念主布局，公司通过并购一家清洁机器东说念主企业快速切入商场。

2025 年年头，华勤时间布告，其旗下全资子公司已与深圳豪成智能科技有限公司（下称"豪成智能"）签署《股权转让左券》，并购其 75% 的股份。

公开尊府娇傲，豪成智能专注于家庭清洁和陪护类机器东说念主范围的时间更动设备，主营居品涵盖扫地机器东说念主、宠物清洁陪护机器东说念主和康养陪护机器东说念主等智能机器东说念主居品和中枢部件。

天然，华勤时间的贪念可远不啻扫地机器东说念主等一些低级利用场景。

"公司谋略将机器东说念主业务打造为畴昔的中枢增长点，赋闲实现从扫地机器东说念主等低级利用场景，向东说念主形机器东说念主等高端范围的拓展。"在 2025 年 1 月的投资者疏导纪要中，就机器东说念主业务谋略情况，华勤时间方面如是回应。

同期，华勤时间方面还娇傲，已进入东说念主形机器东说念主研发。

之是以会盯上机器东说念主赛说念，与华勤时间在电子行业累积的深厚时间基础不无关系。

率先从时间协同角度来看，机器东说念主业务高度集成电子居品的软硬件时间，可复用华勤时间在手机、汽车范围的指引限制和传感器和会时间；其次，从客户角度来看，华勤事业现存耗费电子客户，如三星、小米等，亦有机器东说念主业务需求，这一定进度上能够起到客户复用的结尾。

曩昔两年，机器东说念主热度激越，尤其是东说念主形机器东说念主赛说念，更是受到本钱追捧。据不透澈统计，2025 年上半年，国内东说念主形赛说念投融资事件共计发生 39 起，知道金额共计近 42 亿元；上年同期投融资事件为 13 起，知道共计总金额超 25 亿元。东说念主形赛说念的火热，由此可见一斑。

然而推行远比理思泼辣。东说念主形机器东说念主不是浅近的时间移动，特斯拉 Optimus 砸了数十亿好意思元，于今莫得量产；伺服电机、AI 有谋略系统这些中枢部件，华勤时间此前并莫得累积。

就算是相对纯熟的扫地机器东说念主代工，毛利率也并不算太高。比方，专注扫地机器东说念主等居品 ODM/OEM 业务的春光科技，2024 年清洁电器业务的毛利率仅为 10.59%。

综上，华勤时间收购豪成智能仅仅拿到了机器东说念主赛说念的入场券。华勤的上风在范围制造，但东说念主形机器东说念主的中枢价值在算法和场景，这需要透澈不同的智力。搞不好，这块新业务有时会形成又一个需要捏续"输血"的板块。

针对收购豪成智能、布局机器东说念主赛说念等情况，源媒汇向华勤时间致函商讨，罢休发稿未获回复。

在豪成智能之前，为谋求新增量、补皆音频短板，华勤时间还高溢价收购了一家果链企业，欲来一场"借壳入链"的豪赌。

2024 年年底，华勤时间以 28.5 亿港元现款收购易路达控股 80% 股权，谋略直指苹果供应链。

图片开首：华勤时间公告

易路达控股并非无名之辈，其子公司 InB Electronics 是苹果 Beats 耳机代工场，且与果链龙头歌尔股份曾有渊源。

华勤时间或思靠多元布局摊薄风险。仅仅对脚下的华勤来说，摊子铺得越大，资金压力也就越大。财报数据娇傲，2025 年一季度，公司谋划行动产生的现款流量净额为 -14 亿元，即是个直不雅的信号。

图片开首：华勤时间 2025 年一季度阐述

三年百亿研发解围战

为了跳出代工的昂然区，华勤时间在研发进入上从不手软。

财报数据娇傲，2022 年至 2024 年，华勤时间的研发用度永别为 50.47 亿元、45.48 亿元、51.56 亿元，共计进入 148 亿元。平均每天要花掉 1350 万元。

可多数研发没能快速回荡成利润率的栽种。Wind 数据娇傲，2025 年一季度，华勤时间销售毛利率为 8.4%，在制造业里仍算偏低水平。这背后其实是行业特色决定的，比方从研发进入到利润终了，中闭幕着漫长的周期。数据中心、汽车电子这些业务，需要时候累积客户和口碑，短期很难撑起利润率。

此外，华勤时间上半年的功绩爆发，很猛进度要归功于 AI 带来的硬件需求。

但当 AI 飞扬退去，商场需求追想常态，华勤时间的"全栈式发货上风"还能捏续多久？如今，公司 16568 名工程师同期在多个主要战场致力于，这种多线作战的模式，能否保捏竞争力，还是个未知数。

华勤时间的转型困局，其实亦然代工企业的缩影。举例，存货、应收账款重叠研发进入，企业资金链一直绷得很紧；在价值链上，制造样式本就利润恬澹，加上好意思国供应链王法、苹果产业链编削这些外部身分，解围难上加难。

外界曾戏言，华勤时间就像在用自行车拖着火箭前进——用代工赚的浮浅利润，去养需要多数进入的新业务，奏效能本就不高。

值得一提的是，华勤时间对前五大客户依旧存在一定依赖性。

财报数据娇傲，2024 年，华勤时间对前五大客户的销售额约为 623.39 亿元，占年度销售总数的 56.73%。其实，曩昔几年，公司对前五大客户的依赖情况一直存在。

早年的招股书知道，2020 年至 2022 年，华勤时间前五大客户销售额占营收比例永别为 72.21%、68.51%、65.43%。彼时，三星、联思一直为华勤第一、第二大客户，销售额占比永别从 2020 年的 29.4%、14.92% 升至 2022 年的 30.73%、17.04%。而华为、小米以及 OPPO 等国内主流手机厂商，相通为华勤孝敬了不少销售份额。

图片开首：华勤时间招股书

靠着紧抱三星等 3C 厂商的大腿，华勤时间在智妙手机、平板电脑等范围，捏续坐稳 ODM 龙头地位。

同期，伴跟着华为、小米等品牌厂商赋闲从手机、平板等范围向汽车、机器东说念主等赛说念挺进，华勤时间押注的汽车电子、机器东说念主等业务，似乎也多了一点胜算。

仅仅，华勤时间看似收拢了所有这个词赛说念的契机，但终究还是跳不出代工的低毛利率逆境。

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